Daishin Securities Reassesses Value of Alteogen's ALT-B4, Raises Target Price

 
대신증권은 3일 알테오젠에 대해 글로벌 제약사와의 연이은 기술수출 계약으로 ALT-B4 플랫폼의 가치가 재평가되고 있다며 투자의견 ‘매수(BUY)’를 유지하고 목표주가를 기존보다 9.8% 높은 45만원으로 상향했다.
 
홍가혜 대신증권 연구원은 최근 노바티스와 체결한 ALT-B4 신규 기술이전 계약을 목표주가 산정에 반영했다. 목표주가는 파이프라인별 위험조정순현재가치(rNPV)를 반영한 DCF 방식으로 산출했으며, 적정 기업가치는 기존 28조5000억원에서 31조4000억원으로 높였다.
 
알테오젠은 지난 2일 노바티스와 ALT-B4를 활용한 바이오의약품 피하주사(SC) 제형 개발 및 상업화를 위한 라이선스 계약을 체결했다. 모든 옵션이 행사되고 개발·상업화 마일스톤이 달성될 경우 최대 32억달러를 수취할 수 있으며, 판매 로열티는 별도다.
 
이번 계약은 복수 제품을 대상으로 하는 옵션 구조로 구성됐다. 구체적인 타깃과 제품 수는 공개되지 않았지만, 향후 개별 타깃 선정과 옵션 행사에 따라 계약 가치가 단계적으로 구체화될 전망이다. 대신증권은 복수 제품을 포괄하는 계약 구조라는 점에서 향후 개발 프로그램 확대 가능성에도 주목했다.
 
홍 연구원은 올해 들어 GSK와 바이오젠, 노바티스 등 글로벌 제약사와 신규 계약이 이어지면서 ALT-B4에 대한 수요가 반복적으로 확인되고 있다고 평가했다. 특히 적용 범위도 기존 항체의약품 중심에서 항체약물접합체(ADC), 핵산치료제 등으로 확대되고 있다는 점을 긍정적으로 봤다.
 
그는 “적용 의약품군이 확대될수록 신규 기술수출 기회와 잠재 시장도 커질 수 있다”며 “이는 ALT-B4 플랫폼의 기술가치 재평가로 이어질 것”이라고 말했다.
 
하반기에는 기존 기술이전 파이프라인의 임상 진전과 판매 확대도 주요 촉매로 꼽았다. 키트루다 큐렉스(Qlex)의 처방 확대에 따라 판매 마일스톤의 실적 기여도가 높아지고, 사노피의 듀피젠트 SC는 3분기 임상 1상 완료와 4분기 임상 3상 진입이 예상된다. GSK의 젬펄리와 바이오젠의 펠자타맙 역시 하반기 SC 제형 임상 1상 진입이 기대된다.
 
홍 연구원은 “최근 체결된 기술이전 계약들이 빠르게 임상 개발 단계로 이어지면서 ALT-B4 적용 파이프라인의 개발 가시성도 높아지고 있다”고 설명했다.